股指期货基础

1.什么是股指期货

期货合约是期货交易所制定的标准化合约,规定一定数量的标的物在未来特定的时间和地点交割。这种标的,也称为基础资产或标的资产,可以是商品,如铜或原油,金融资产,如外汇和债券,或金融指标,如三个月银行间拆借利率或指数。如果标的是股指,那么期货就是股指期货,简称股指期货。

2.股指期货的产生和发展过程

股指期货最早出现在美国市场。20世纪70年代,西方国家经历了滞胀、经济增长缓慢、物价飙升和政治动荡。当时股市经历了二战后最严重的危机。在1973年至1974年的股市下跌中,道琼斯指数下跌了45%。投资者意识到股市下跌没有合适的手段来管理金融风险,开始研究规避股市系统性风险的工具。1982年2月,美国商品期货交易委员会(CFTC)批准推出股指期货。同年2月24日,美国堪萨斯期货交易所(KCbT)推出全球首个股指期货合约——价值线综合指数期货合约;4月21日,芝加哥商品交易所(CME)推出Sp500指数期货合约。股指期货一诞生,就受到市场的广泛关注。价值指数期货推出的那一年,卖出了35万只,Sp500指数期货成交量达到150万只。股指期货的成功不仅扩大了美国期货市场的规模,也引发了世界范围内的股指期货交易热潮。成熟市场和新兴市场都推出了股指期货交易。目前,所有成熟市场和大多数新兴市场都有股指期货交易,股指期货已经成为股票市场上最常见、使用最广泛的风险管理工具。据世界交易所联合会统计,2009年全球股指期货交易量高达18.18亿手。其中,美国小盘Sp500指数期货、欧洲道琼斯欧斯托克50指数期货、印度SpcnxNifty指数期货、俄罗斯RTS指数期货、韩国Kospi 200指数期货和日本小盘日经225指数期货活跃,在全球股指期货合约中排名前六。

3.股指期货的功能和作用

股指期货的主要功能是通过套期保值操作规避股市的系统性风险。股票市场的风险可以分为两部分:非系统风险和系统风险。非系统风险通常可以通过多元化投资来降低,而系统风险很难通过多元化投资来避免。股指期货提供了一种卖空机制,投资者可以通过在股票市场和股指期货市场的反向操作来规避风险。比如担心股市下跌的投资者,可以通过卖出股指期货合约来对冲股市整体下跌的系统性风险,有利于降低集体抛售对股市的影响。股指期货的推出为机构投资者提供了风险管理工具和流动性管理工具,降低了其运营成本,有助于提高其投资业绩。比如我国的指数基金大多跟随非上标指数的表现,跟踪误差比较大。除了规定的现金比例不能全额买入之外,还与投资者从购买到资金到达以及购买相应股票的过程中的时滞有关。有了股指期货,就有可能在短时间内低成本建立敞口,然后逐步建立相应的现货头寸,将期货头寸立即卖出开仓,减少跟踪误差。比如股票型基金在被保险公司等大客户赎回时,只能在没有股指期货的现货市场上直接卖出,造成较大的冲击成本,进一步损害基金。共同基金实际上代表了基金持有人的利益,包括中小投资者。因此,虽然中小投资者可能不会直接受益于股指期货,但提高共同基金等机构投资者的业绩,实际上是让中小投资者间接受益。

总的来说,股指期货提供了一种长短双向的交易机制,可以为市场提供套期保值的平衡,改变单边行情造成的大幅涨跌,有助于形成股市的内部稳定机制,但不会改变股市的长期运行趋势。此外,股指期货也有利于股票市场形成市场化的价格形成机制,有利于培育成熟的机构投资者。

4.股指期货和股票的区别

股指期货和股票是在交易所交易的产品。在中国内地市场,股指期货在中国金融期货交易所交易,而股票则在上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易。它们是不同的金融工具,差别很大。

第一,期限不同。一般情况下,股票是没有时间限制的,只要上市公司不退市在买入后可以一直持有。但是股指期货合约就不一样了。股指期货合约有到期日,到期后会送到下市,同时会有新合约上市交易,所以不可能无限期持有某个月的合约。所以在交易股指期货的时候,要注意合约的到期日。临近到期日时,投资者必须决定是提前平仓还是等合约到期后再进行现金交割。

第二,交易方式不同。股指期货采用融资融券交易,即投资者在交易股指期货时,不需要支付全额合约价值,只需要支付一定比例的资金作为履约担保;目前,中国的股票交易需要支付股票价值的全额。因为股指期货的保证金交易提供了交易杠杆,所以损失和收益的金额很可能会很大,这与股票交易是不同的。

第三,交易方向不同。股指期货交易可以多头也可以空头;你可以先买后卖,也可以先卖后买,所以股指期货交易是双向交易。目前我国股票交易没有卖空机制,股票只能先买后卖。这个时候股票交易就是单向交易。未来允许部分股票进行证券借贷交易后,情况会有所改变。最后,结算方式不同。股指期货交易采用当日无债结算,头寸应在当日交易后结算。账户存款余额不足的,必须在规定时间内补足,否则可能被迫平仓。然而,当股票全额交易时,投资者不需要额外的资金。在股票卖出之前,无论盈利与否,都不会结算。

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