股指期货的3种交易模式

根据中登公司的数据,2009年底,a股账户127.6万个,市值超过100万元。这部分投资者可能是未来股指期货的主要参与者。假设该群体50%的投资者参与股指期货,未来股指期货的参与人数预计将超过50万。

总的来说,股指期货主要带给投资者三种交易模式:投机、套期保值和套利。这三种模式的主要参与群体是不同的。一般来说,直接买卖股指期货进行投机交易的主要是一些个人投资者和一些风险承受能力强、追求高风险高收益的私募基金,他们也是市场上最活跃的分子;使用套期保值和套利交易的投资者大多是机构投资者。

《投资者报》数据研究部根据不同的交易模式,综合多家证券公司和期货公司的意见,为投资者总结出股指期货的投资步骤。

利用市场起伏进行投机交易

所谓投机,是指根据市场的判断进行买卖,抓住机会,利用市场的价差获取利润的交易行为。股指期货投机交易是指通过股指期货的价格变动直接获利。这笔交易是单方面的头寸投机。

根据银河期货以往的统计,从股指期货在国际市场的运行状况来看,单边投机交易占各国股指期货交易的50%~70%,不仅是主要的投资方式,也是市场流动性的重要来源。当投资者对市场前景趋势有明显判断时,可以利用股指期货进行单边投机交易。

如果投资者预测市场前景会上升,可以购买股指期货合约;当市场前景预计下跌时,股指期货合约可以出售。前者叫多头投机,后者叫空头投机。

比如:年1月,某投机者根据市场仍有上行的综合判断,在3月开仓买入某股指期货合约。沪深300的购买价格为2800点,每个指标点的价值为300元,因此购买合同价值为2800 300=84万元,按照15%的保证金计算,使用的保证金为84万15%=12.6万元。2月1日,沪深300指数期货合约升至3000点,投资者以此价格卖出合约平仓。交易结果为(3000-2800)300=60000元,投机收益率为60000/126000=47.62%。同期,沪深300的增幅仅为7.14%。

相反,投资者认为股指未来会下跌,可以在某个月卖出股指期货合约。股指下跌后,他们在低位买入,平仓,得到差价。

可以看出,利用股指期货保证金、双边交易等系统,投资者可以在短时间内获得高回报。提醒投资者,单边投机交易是一把“双刃剑”。虽然杠杆可以显著提高资金利用率和收益率,但如果投资者对市场判断失误,也会遇到杠杆带来的巨大风险。

用套期保值来规避市场风险

股指期货因其高杠杆性和T 0的交易规则,常被市场视为投机工具。期货的起源其实来源于套期保值,套期保值也是股指期货最基本的交易方式之一。

套期保值是利用股指期货交易,对具有一定规模的股票现货组合进行套期保值,从而规避现货市场的价格风险。如果未来头寸能够更好地匹配现货市场,套期保值可以消除现货市场的大部分系统风险。

套期保值可以分为六个过程:套期保值目标设定;时间对冲。期初合同的选择;动态调整未来位置;推广策略;结束对冲。

下面是一个利用套期保值规避风险的案例:一个投资者的股票账户里有4万股A,每股50元,市值200万元。此时,沪深300指数已升至3300点,投资者非常担心市场会升得太高。而以手中股票为代表的上市公司A,基本面良好,估值合理,有未来重组的预期,卖出时可能会失去重大机会。

此时,投资者可以利用股指期货对冲市场下跌的风险。投资者使用306,000元的保证金(按15%计算)在3400点处开立一份双手沪深300股指期货合约。如果一个月后市场进行调整,沪深300指数跌至2800点,a股也被大盘拖累,跌至40元。此时,股票账户亏损(50-40) 4=40万元。股指期货的利润(3400-2800) 300 2=36万元,总亏损只有4万元。如果股指期货不对冲,损失将达到40万元。

如果一个月后市场继续上涨到3500点,上市公司A重组涨到70元,股票账户盈利(70-50) 4=80万元,股指期货亏损(3500-3400) 300 2=6万元,共盈利74万元。这样,投资者就不需要在短期内抛售股票,从而避免了市场可能下跌的风险。

为了更准确地对冲,投资者需要根据组合值调整对冲买入合约的数量。

利用当前套利实现无风险套利

套利是指利用股指期货的定价偏差,通过买入股指期货的指数成分并同时卖出,或者做空股指期货的指数成分并同时买入,从而获得无风险收益。

根据中国资本市场的现状,股指期货上市后可行的套利策略包括:现套利、跨期套利和结算套利。其中,当前套利将是股指期货初始阶段最流行的策略。简单来说,股指期货的套利过程可以分为以下几个步骤:首先确定期货定价模型,根据自身的资金规模和成本确定套利上下限;二是根据指数的历史走势和自身的风险承受能力确定业务的最大持仓;第三,确定现货部分的构建方式和交易模式;四、确定期间取利止损条件;第五,随时关注当前组合风险敞口,调整异常现货情况。其中最基本的就是计算套利区间的上下限,确定套利是否可能。

比如1月12日:沪深300指数3535.4点,3月合约收盘价4140点。假设年利率r=5%,年分红q=3%,套利区间是多少?有套利机会吗?

首先,1003合约的理论价格计算为:F=Se(r-q)(T-t)=3547.2。

然后计算套利成本Tc(包括期货交易的双边费、股票交易费和印花税、借贷成本等。),计算结果为50.2,因此无套利区间为[3497,3597.4]。

1月12日的3月远期合约4140点完全大于无套利区间上限,存在巨大的套利空间。操作上可以买入成份股,卖出三月远期合约,实现套利。

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