我国股市的基本特点

1股市处于调整阶段

中国的沪和深股市从本地股市发展到全国股市。1990年12月正式开业时,上市股票数量只有几只,规模很小,上市股票基本都是上海或深的本地股票,比如上海的老八股票只有一只是外资股。在随后的股市发展中,由于缺乏战略考虑,资金的扩张与股票的扩张不同步,尤其是资金的扩张,比股票的扩张要快得多。从1991年到1996年的五年间,股票营业部的数量从几十家扩大到现在的近3000家,入市的资本从10多亿元增加到现在的3000多亿元,而上市公司的数量只从当年的近20家增加到现在的400多家,只有300亿股在流通。股市供求关系极度不平衡,导致前两年股价暴涨。

上海股市从1990年12月开始计点,1992年底涨到780点,年均涨幅179%;深、深圳股市从1991年4月开始计点,到1992年底上升到241点,年均增长68.5%。由于前两年股价过度上涨,随着股票的扩张,1993年上半年股价达到历史高点后,股价停止上涨,沪深股市进入艰难调整阶段。1993年沪深股市收盘指数分别为833点和238点,1994年分别为647点和140点,1995年分别为555点和113点。根据国外股指的上涨速度和中国的实际情况,估计中国股市的这次调整需要相当长的时间。如果中国没有严重的通货膨胀,上证综指需要五年多的时间才能站稳1000点。

2库存短缺

中国股市有大量的投资者,入市有大量的资金,流通中的股票很少。股市显示出明显的股票短缺。据初步统计,截至1996年10月底,沪深股票市场的注册投资者约有1800万人,同期沪深股票市场的流通股规模约为300亿股,平均每个股东仅拥有1700股。据初步估计,1995年我国上市公司每股税后利润不足0.30元,投资者人均收入仅为500元。按人均入市资本2元计算,股票投资回报率(不含交易税费)仅为2.5%,仅相当于目前的储蓄率。因为投资者在股市是日交易,他们支付的手续费和交易税之和往往大于流通股税后利润之和。

3股票市场过度交易

由于中国投资者的投机性很强,其入市的动机主要是为了争夺差价,所以许多投资者把炒股作为自己的事业。股市稍有波动,就会被买入并杀价。追涨杀跌的趋势盛行,股市交易异常活跃。比如国外成熟股市的平均年换手率不到40%,而中国股市的平均年换手率在600%以上,是国外成熟股市的15倍。

一方面,股市的过度交易造成了股市的大幅涨跌。例如,在美国, 纽约,成立以来的200年里,每日上涨和下跌率超过3%的只有10次,而深, 沪股市上涨和下跌超过3%的时间占整个交易日的20%以上。过度交易的第二个后果是投资者的交易成本上升。1996年1月至10月,沪深证券市场股票成交额达1.3万亿元,投资者缴纳的交易税和手续费近200亿元。但今年上市公司流通股税后利润估计只有近百亿元。相对于收入和支出,支出多了100亿,让整个股东变成了亏损集团。

4股市还有待监管

中国的股票市场是从地方股票市场发展而来的,中央政府对股票市场的监管始于1992年下半年,股票市场的运行至今尚未规范。从宏观管理方面来说,一是对股市规律缺乏统一认识,表现在相关政策缺乏科学性和连续性。比如对股市扩容和上市指标的控制,还是用额度控制的方法。二是缺乏对股市发展的长远规划。比如国有股和法人股合并没有具体的实施方案。第三,对股市的监管明显不足,比如对信息披露的监管,防止大机构联合操纵股市。

就证券交易所而言,虽然深, 沪的证券市场已经成为全国性的证券市场,但证券交易所仍然由地方集中管理,一半的证券交易税属于地方财政。证券交易所的地方利益倾向非常严重,主要表现在两个交易所都以交易量为工作目标(如果交易量大,可以多收交易税),因此制止一些有利于活跃股市交易的不规范行为显然是无效的。

从券商的角度来看,一方面利用自己的财务实力操纵自己业务中的股价从中获利;此外,为了应对新股的顺利发行,往往采用人为创造市场的方法来拉高股价,吸引投资者上钩。

对于上市公司来说,为了顺利完成新股发行或配股,信息披露一般是报喜不报忧,隐瞒一些重要的不利信息,往往高估盈利指标。股票一旦上市发行成功,就会发表声明改变盈利预测或者发表所谓的道歉声明来掩盖错误。

附上世界上几个著名的证券交易所

一、纽约证券交易所纽约证券交易所是世界上最大的证券交易市场。成立于1792年,位于华尔街, 纽约和威廉街的西北角,经过几次搬迁,现在位于华尔街11号。交易所的交易市场是一个大厅,有19个马蹄形交易台。其中12只股票平均交易10只以上的股票;6只股票平均交易70多种股票;

另一家公司专营200多种优先股,以10股为交易单位(一般股票以100股为单位)。每天交易时间5小时。

交易所规定,只有会员才能在交易所交易。其成员分为四类:

(1)佣金经纪人,专门代表客户买卖,在交易中收集资金。

(2)在交易频繁时,由佣金经纪人委托分经纪人进行交易。

(三)专家经纪人,接受佣金经纪人的委托经营业务。它和分经纪人的区别在于,他驻扎在一个交易台,专门研究和等待委托股票的市场波动,以期在适当的时候买入和卖出。

(4)零股经纪人,专门在零股进行交易,并委托经纪人进行交易。

例如截止日期。委托纽约证券交易所通常有四种方式:当日有效,即当日交易结束前有效。如果如行市不符合委托人的要求且交易未完成,则委托无效;2周内有效,即本周末中午12点前规定有效;(3)一个月内有效,即本月最后一个交易时间结束前;注销前有效,即注销或其他委托前有效。

公司的股票必须在纽约证券交易所注册,才有资格进行交易。在全国证券交易所中,美国, 纽约证券交易所的注册条件最严格。它规定,公司必须有相当的规模,年净利润必须在100万美元以上,至少有1500股,资产按普通股计算,不低于800万美元,才能申请其股票在纽约证券交易所上市。因此,只有少数股票可以在纽约证券交易所正式上市,约有4万种股票在“场外市场”交易,而不是在交易所正式上市。

由于股票交易具有高度的投机性,为了监督股票交易,美国政府根据1934年的《证券交易法》成立了“证券交易委员会”。所有证券交易所、股票经纪人和上市股票都必须向委员会登记,并接受其监督。为了减少过度使用信贷进行股票投机,美国联邦储备系统规定了借款购买或持有股票的法定保证金比例。

二.伦敦证券交易所

伦敦证券交易所是英国,最大的证券交易所,位于伦敦, 英国中心。它成立于1773年,1802年经英国政府正式批准,1812年颁布了英国第一部证券交易条例。伦敦证券交易所由来自169家证券经纪人和21家证券交易商的3600名会员组成,旨在汇集国内外储存的资金并安排其投资目的地。伦敦证券交易所上市的证券近1万种,居世界所有证券交易所之首,其中40%为外国证券,日交易额超过7亿英镑。根据证券的性质,学会设立市场,主要包括统一的长期政府债券市场、英国铁路证券市场、矿业证券市场、一般外国证券市场、美国股票债券市场等。并根据证券业务的不同类型分为16个交易点。协会设有董事会,负责经营管理、吸收新会员、制定交易规则、决定佣金比例和仲裁相关争议。董事会设董事长一职,主持交易所的日常工作。协会成员分为两类:名证券经纪人和证券交易商。交易商专门从事某些证券,如政府债券和石油或钢铁等工业公司的股票。他们随时向市场提供他们操作的证券和股票的买卖价格。经纪人作为投资者和证券交易商之间的中介,以最优惠的条件为客户买卖股票和证券,并根据交易金额的大小和持续时间向客户收取佣金。

三.巴黎证券交易所

法国,最大的证券交易所巴黎证券交易所于1724年正式成立。其经纪人由法国,财政经济部任命,共有99人,其中巴黎71人,外省28人。证券经纪人的工作是接受客户的委托买卖证券,掌握供求数量和买卖双方要求的价格范围,代表客户买卖证券,并向客户收取佣金。

巴黎证券交易所的证券价格由供求关系决定,官方报价由交易所业务委员会在听取经纪人协会的意见后公布。

自1961年以来,法国所有交易所都实行“单一价格”。巴黎证券交易所发行国内、国际和外国证券,七个外省交易所从事区域证券交易,并划分自己的管辖区,但有时一种证券也同时在几个交易所交易,价格是统一的。在巴黎,交易的证券官方名单上,大约有1300家经济部门的发行者,其中180多家来自外国。交易所的客户是证券持有人。除了保险公司、养老保险库、存款和信托保险库、可变资本投资公司、共同投资基金、银行、工业发展局和区域发展公司等国内法人之外,外国人(包括外国企业)还持有各种证券。交易所既进行现货交易,也进行期货交易,绝大多数期货交易在巴黎进行。此外,所有不属于官方价目表的证券都可以在柜台交易,但只能即期买卖。

巴黎证券交易所的组织结构包括:(1)经纪人协会,由法国7家交易所的经纪人组成,为私人机构;(2)外汇业务委员会成立于1967年,是一个国家机构,其主席由部长会议任命,财政部的一名成员作为政府通讯员参加该委员会。其职责是对重大事项(如设立或撤销交易所、修改现行法律法规等)提出意见和建议,对一些技术问题做出决策。比如确定期货交易所要求的保证金金额,确定佣金率;与行业协会协商后,作出允许证券列入正式名单或注销证券的最终决定;向共和国总统提交每日和年度报告。巴黎证券交易所在世界主要交易所中排名第四,仅次于纽约,东京和伦敦附件2中国证券交易所

上海证券交易所是中国目前最大的证券交易中心,成立于1990年11月26日,注册资金1000万元人民币。中国第二大证券交易所深圳证券交易所成立于1989年,经中国人民银行批准,于1991年7月正式开业。这两个交易所自开业以来,不断完善市场运作,逐步实现了交易的计算机化、网络化和股票的无纸化操作。目前在这两个交易所上市的证券包括股票(a股和b股)、政府债券、公司债券、权证、基金等。到1995年底,在上海证券交易所上市的a股有184只,b股有36只。a股总市值463.6亿元,a股总市值2433.7亿元。深圳证券交易所上市的a股127只,b股34只,共计240.5亿股,总市值876.9亿元。

上海证券交易所和深圳证券交易所是按照国际公认的会员制组建的非营利性机构。其业务范围包括:组织管理上市证券;(二)提供证券集中交易场所。(三)办理上市证券的结算和交收;(四)提供上市证券市场信息。办理中国人民银行授权或委托的其他业务其业务宗旨是完善证券交易体系,加强证券市场管理,促进中国,证券市场发展繁荣,维护国家、企业和社会公众的合法权益。

上海证券交易所和深圳证券交易所由会员、董事会、总经理组成,监事会会员是经过审批并具备一定条件的法人。他们都享有平等的权利,有权参加会员大会,有权投票和被选举为交易所的董事和监事,有权对交易所的事务提出建议和表决。股东大会是证券交易所的最高权力机构,每年举行一次。理事会是证券交易所股东大会的日常事务决策机构,对股东大会负责。总经理是交易所的法定代表人,由董事会提名,主管机关批准。总经理的职责是组织实施大会和理事会的决议并向其报告;主持事务所的日常业务和行政工作;任命我们部门的负责人;代表交易所处理相关事务,证券交易所还有一个监事会监督交易所的财务和业务工作,对会员大会负责。

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